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闻泰科技268亿收购获批 暗藏237亿商誉与108亿债务

发布时间:2020-03-25 14:49    来源: 未知  未经授权 不得转载

  这是迄今为止中国最大的半导体收购案,若收购完成,闻泰科技将成为中国唯一的世界级IDM半导体公司、中国唯一的车规级汽车电子半导体公司和中国最大的模拟电路半导体公司。

  但随着收购带来的还有237亿商誉及境内外负债。这些是否会成为闻泰科技的“业绩炸弹”?公司预计高达107.92亿元的境内外借款能否按期偿还?

  6月5日晚,闻泰科技宣布268亿元的收购方案获批。此后首个交易日(6月10日)闻泰科技股价一路飙升至40.20元/股,经过午后小幅震荡最终以34.61元/股收盘。

  据上市公司披露:本次收购安世半导体交易最终确定价格为268亿元,交易对价199.25亿元,将刷新国内半导体公司收购记录。

  尽管此次交易并不包含任何业绩承诺,但早在去年,估值高达338亿元的安世半导体,就因19.05%的年利润增长率,成为资本市场最为抢手的标的企业之一。

  据安世集团财报显示,2018年集团再次实现收入、净利润双增长,其中总营收同比增长10.46%,破百亿达104.31亿元,净利润同比增长5.2%至13.4亿元。

  据年报披露,闻泰科技2018年归母净利润为0.61亿元。若合并本次交易,上市公司2018年总收入预计增至278亿元,归母净利润预计增至10.3亿元,闻泰科技将迎来期待已久的业绩拐点。

  凭借本次收购,闻泰科技不但将成为中国唯一的世界级IDM半导体公司、中国唯一的车规级汽车电子半导体公司和中国最大的模拟电路半导体公司,更有机会成为中国5G时代的生力军。随着工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电4家企业同时发放5G商用牌照,国内5G建设将进入提速器,而安世半导体也将助力闻泰科技已经启动的5G终端产品的研发。

  收购安世半导体虽然会给闻泰科技带来将近17倍的业绩增长,但由于交易作价较高,预计将给闻泰科技带来237亿元的巨额商誉,远超上市公司现有净资产,而业绩承诺的缺失也增加了此次收购的风险。

  据交易报告书披露:安世集团净资产公允价值为31.76亿元,而两次交易总对价268.38亿元,因此如交易顺利完成,闻泰科技将喜提高达237亿元的商誉,比闻泰科技5月底收盘市值还高出3.29%,占2018年归母净资产658.22%,总营收占比更是高达136.5%。

  考虑高额的商誉值,安世半导体被收购后的业绩将直接影响上市公司存亡,而没有做出业绩承诺的安氏半导体究竟会给闻泰科技带来多大收益,让我们拭目以待。

  而在企业负债方面,高达199.25亿元的交易对价,对截至2018年底账上仅有19.03亿元货币资金的闻泰科技来说,只能通过融资来解决,这无疑将给上市公司增加一笔巨额负债。

  根据6月10日闻泰科技回复证监会审核意见时披露,本次交易拟支付现金对价合计为168.34亿元,其中含自有资金17.05亿元,募集配套资金43.37亿元,境内借款51.6亿元及境外借款56.32亿元。

  而根据偿还方案,2019年、2020年上市公司预计偿还境内外借款本金利息合计分别为6.02亿元和16.92亿元。其中境内偿资主要来自上市公司正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金,而境外借款偿资计划主要来自安世集团正常经营、投资及筹资活动产生盈余资金。

  闻泰科技2017、2018年经营现金流净额分别为14亿元和33亿元,其中大部分来自上市公司通讯业务经营。鉴于上市公司2018年已将房地产业务划分为待收资产,实现初步剥离,预计未来两年中通讯业务板块营收利润将继续增长,加上通讯业务板块固定资产折旧、无形资产摊销及长期待摊费用摊销等产生的收入,上市公司预计2019年和2020年将分别实现262.28亿元和288.51亿元的总营收,同时产生经营现金流净额11.13亿元和12.54亿元。

  如上述经营目标顺利实现,闻泰科技2019与2020年将分别产生28.17亿元和33.03亿元的资金盈余。

  2017年及2018年安世集团归母净利润分别为8.18亿元及13.40亿元,经营活动现金流净额分别为20.00亿元及26.93亿元。同时,安世集团无短期借款,2019年、2020年仅需偿还7.43亿元美元银团本息分别为5.8亿元和5.73亿元。如2019年、2020年安世集团能保持2018年的业绩水平,同期将产生18.34亿元和28.7亿元的资金盈余。

  如上述测算能在未来两年变成现实,则足以实现107.92亿元境内外债务本息。至于是否能顺利实现,仍需观察闻泰科技及安世集团未来的业绩表现。但不管怎样,对于自2016年起就一直业绩低迷的闻泰科技来说,本次交易都是企业在业绩低谷中抓住的最佳机遇。

  
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